Сергей Алексашенко: «Балансовые данные явно приукрашивают положение дел в банках»

17 августа 2015 года

Новый «Маленький эпизод большого экономического пазла» Сергея Алексашенко — о том, почему рост инфляции замедляется, а инфляционные ожидания растут, о стагнации экспорта, которая приведет к девальвации рубля, и об опасностях для банковской системы

ВВП

Первая оценка динамики ВВП во втором квартале текущего года, сделанная Росстатом, не принесла неожиданностей — минус 4,6% ко второму кварталу прошлого года или минус 2,5% к первому кварталу (9,5% в годовом выражении). Фактически после четырех кварталов падения подряд, экономика России откатилась на уровень семилетней давности — рост ко второму кварталу 2008 г. составил мизерные 0,0078%.

График. Темпы роста экономики России, квартал к кварталу в годовом выражении c нарастающим итогом (Q1-2008 = 100)

Источник: Росстат

Бюджет: дефицит вырос, но по итогам года окажется сильно меньше плана

Оперативные данные Минфина об исполнении федерального бюджета за июль, казалось бы, должны настораживать — дефицит резко вырос и превысил 5% оценочного ВВП. Однако произошло это за счет восемнадцатипроцентного роста расходов по сравнению со среднемесячным значением первого полугодия.

Очевидно, что исполнение бюджета идет, как этого и следовало ожидать, заметно лучше минфиновских проектировок — если в оставшиеся пять месяцев года ежемесячные доходы бюджета будут находиться на уровне последних четырех месяцев и все плановые расходы бюджета будут профинансированы в полном объеме, то годовой дефицит окажется на 25% меньше установленного законом уровня. «Сэкономленные» таким образом 700 млрд. руб. останутся нетронутыми в Резервном фонде, что сегодня уже не выглядит простой предосторожностью.

Впервые после февраля месяца Минфин использовал средства Резервного фонда (200 млрд. руб. или около $3,5 млрд.) на финансирование расходов бюджета. Остаток этого фонда на 1 августа составил чуть меньше $73 млрд. Если использовать мой прогноз годового дефицита бюджета и предположить, что Минфин не сможет привлечь с рынков (внутреннего и внешнего) никаких новых средств для финансирования дефицита, то получается, что до конца года предстоит уменьшить Резервный фонд еще примерно на 20% или на триллион рублей ($15,7 млрд. по курсу 65 руб/$). Если темпы расходования средств Резервного фонда оставить на уровне 2015 года, то его остатков хватит еще на два года.

Инфляционные ожидания растут

Опубликованная Банком России оценка инфляционных ожиданий населения показала их рост. И это меня сильно расстроило. Если при всей очевидности быстрого замедления инфляции население видит прямо противоположное, то, значит, либо Росстат неправильно меряет инфляцию, либо Центральный банк абсолютно не способен (или откровенно не хочет) объяснить населению, что и почему происходит в экономике и что и почему будет происходить в ней в ближайшие месяцы.

Как говорится, чума на оба ваши дома!

Оценки инфляционных ожиданий статистическими методами

Источник: ФОМ, инФОМ, расчеты ДДКП

Внешняя торговля

Данные по российской внешней торговле, опубликованные Банком России, наглядно демонстрируют различие в характере внешнего фактора сегодня и пять лет назад. Если в прошлом кризисе падение товарного экспорта (а вслед за ним и импорта) было стремительным и глубоким — после минимальных значений февраля начался устойчивый подъем, — то на этот раз падение экспортной выручки оказалось менее глубоким, зато и о восстановлении стоимости экспорта пока говорить нельзя.

В отличие от динамики экспорта, динамика импорта, практически, повторяет траекторию 2008–09 годов, как в части падения, так и в части восстановления. Именно более глубокое падение импорта в текущем кризисе (по сравнению с падением экспорта) обусловило быструю нормализацию ситуации на российском валютном рынке и даже позволило Банку России прикупить немного валюты в мае-июле.

С другой стороны, если стагнация экспорта продолжится, а тенденция роста импорта наберет силу, то нас неизбежно ожидает новый виток давления на рубль и неизбежная его девальвация.

График. Динамика российского товарного экспорта в 2008-2010 и 2014-2015 гг. (100 – среднемесячный уровень 2007 г.)

Источник: Банк России

График. Динамика российского товарного импорта в 2008-2010 и 2014-2015 гг. (100 – среднемесячный уровень 2007 г.)

Источник: Банк России

Продажи автомобилей

Месяц назад я написал, что по продажам автомобилей Россия отброшена на четыре года назад, в 2011. Вышли данные за июль, внешне хорошие — темп падения продаж снизился до «всего лишь» 27,5%, — но достаточно быстро стало понятно, что здесь в очередной раз злую шутку сыграл эффект базы: в июле прошлого года продажи машин резко упали.

График. Продажи новых легковых автомобилей в России, нарастающим итогом с начала года (штук)

Источник: Ассоциация европейского бизнеса

На самом деле по итогам семи месяцев, похоже, Россия отброшена уже на пять лет назад, в 2010. В том году через 12 месяцев после прохождения «дна» кризиса рынок первичных продаж автомобилей только начал восстанавливаться.

Банковская система

Банк России опубликовал оперативные данные о состоянии банковской системы, которые носят противоречивый характер. С одной стороны, хорошо, что депозиты населения растут (как-никак, а доверие к банковской системе исключительно важно для общей устойчивости экономики); что рост рублевых кредитов экономике отыграл падение последнего полугода и превысил уровень конца января (правда, непонятно, это реальный рост кредитов или реструктуризация плохих долгов?) С другой, продолжается рост просроченной задолженности, удельный вес которой вырос до 6,47% (6,63% на пике предыдущего кризиса), и, самое главное, по итогам июля банковская система снова показала убытки, которые съели треть с таким трудом заработанной за предыдущие полгода прибыли.

График. Динамика выдачи кредитов российскими банками и доли просроченной задолженности (млн.руб. и %%)

Источник: www.fd.ru (данные на графике заканчиваются июнем)

В этой связи, я не могу согласиться с мнением председателя Банка России Э.Набиуллиной, которая сказала: «она (банковская система. — СА) находится в безопасной зоне, банковская система устойчива». Тем более, судя по информации о состоянии активов «Пробизнесбанка», лицензия которого была отозвана на прошедшей неделе, балансовые данные явно приукрашивают положение дел в банках. Думаю, в что этот кризис им еще предстоит пострадать. По крайней мере, во время предыдущего кризиса доля просроченных кредитов начала снижаться лишь в середине 2010 года, а стартовая позиция в начале этого кризиса была явно хуже, чем в середине 2008 года.


комментарии (1)