Сергей Алексашенко: «Приближается новая инфляционная волна»

31 августа 2015 года

Новый «Маленький эпизод большого экономического пазла» Сергея Алексашенко — о сложностях с проектом бюджета на следующий год, о необоснованных ожиданиях нового мирового кризиса и о том, что не стоит торопиться с выводами об окончании рецессии

Ужас-ужас-ужас или?

Прошедшая неделя сильно напугала мировые финансовые рынки: американские индексы потеряли 10%, а китайские откатились к уровням начала года, упав более чем на треть за 10 дней, нефть свалилась ниже $43. К середине недели кое-кто стал даже говорить о новом грядущем мировом кризисе, но к концу недели эти разговоры поутихли — по крайней мере, американский рынок акций и нефть отскочили на вполне приемлемые рубежи.

На мой взгляд, все катастрофические оценки и прогнозы были мало обоснованы: одновременность не обязательно означает наличие причинно-следственных связей, и я бы не стал искать содержательных связей между тем, что происходило в Китае, и тем, что происходило в Америке. И уж тем более, все случившееся на финансовых рынках никак не отражает того, что происходит в реальном секторе и Китая, и Америки.

То, что случилось на китайском рынке, — нормальный разрыв пузыря, надутого в течение года деньгами (неквалифицированных) частных инвесторов, которых китайские власти неосмотрительно пустили в опасное плавание. Они (инвесторы) потеряли свои сбережения, и... на этом все закончилось. Китайская экономика продолжает свой рост со скоростью 7% годовых (пока нет оснований говорить о более низких темпах) — как говорится, нам бы половину этого.

Падение американских фондовых индексов тоже не выглядит катастрофичным — десятипроцентное падение случалось за последние годы в среднем раз в 20 месяцев, а последним годом, в течение которого рынок не падал на 5%, был 1994. Вышедшие на этой неделе обновлённые данные о ВВП США за второй квартал (3,7% против ранее анонсированных 3,2%) лишний раз говорят, что сегодня экономика США находится в хорошем состоянии.

Не пришло ли время перемен?

Главным событием этой недели в России стали рублево-нефтяные качели, которые показали, что российская валюта не имеет никаких иных якорей, кроме цены на нефть. Мне кажется, что Центральному банку было бы правильнее отойти от не понятного никому и не работающего на практике инфляционного таргетирования и перейти к более простому и понятному всем механизму фиксирования рублевой стоимости барреля нефти и получения курса рубля путем деления долларовой цены бочки нефти на эту величину.

Уж полночь (сентябрь) близится, а Германа (бюджета) все нет...

На этой неделе в очередной раз в прессу попали материалы дискуссии, идущей в правительстве, относительно проекта бюджета-2016. Самым примечательным является то, что, хотя на дворе уже сентябрь и законопроект скоро нужно вносить в Думу, а Минэкономики никак не может определиться с параметрами макропрогноза, которые плывут как подтаявшее мороженое. Даже не то, чтобы сам прогноз, а ключевой для бюджета параметр — цена на нефть. В базовой версии прогноза на будущий год ее значение зафиксировано на уровне $55 за баррель, что заметно выше текущих котировок. Снижение же цены до консервативных $40, выглядящее явным перебором, создает полутора-двухтрилионную дыру в бюджете.

Очевидно, что пока Минэкономики не определится с этим вопросом, Минфин не сможет зафиксировать свои позиции ни по одному содержательному вопросу, касающемуся расходов (индексация, секвестр...) А тут еще проявившаяся угроза растущей инфляции, которая к моменту обсуждения бюджета в Думе может сделать многие параметры прогноза неактуальными.

Маленькое, но важное событие — объявленное Росстатом повышение недельной инфляции до 0,1% в период сезонной дефляции и низкого спроса населения, вызванного сжатием реальных доходов. Если это не есть результат округления накопленной за последний месяц инфляции (когда Росстат говорил о нулевых темпах роста цен), то, значит, это тревожный звоночек, извещающий нас о том, что приближается новая инфляционная волна. Конечно, это не будет цунами образца начала текущего года, но пару процентов в дополнение к «целевым» 11,5%-там российская экономика запросто может получить.

С тревогой ждем новых сводок...

«Торопица нада нету»

Минэкономики и ВЭБ практически одновременно опубликовали свои оценки динамики ВВП в июле, которые оказались одинаковыми — плюс 0,1%. Но при этом качественно комментарии звучат прямо противоположно. Минэкономики говорит о «точке перегиба», а ВЭБ – о временном затишье.

Помимо того, что для меня аргументы ВЭБа, который указывает на ухудшающуюся динамику инвестиций, упавшие доходы населения и сокращение бюджетных расходов во втором полугодии (по сравнению с прошлым годом), звучат гораздо серьезнее, чем наивно-простодушные заявления Минэкономики о том, что «мы верим», я хочу еще раз обратить внимание на то, что результаты ни одного месяца, ни даже одного квартала не дают основания говорить о завершении рецессии. Традиционно рецессия считается начавшейся (закончившейся) после двух подряд кварталов спада (роста) ВВП — хотя, конечно, при этом следует принимать в расчет и иные факторы и данные.

В любом случае, ситуация, когда, скажем в третьем квартале будет зафиксирован рост на (предположим) на 0,3%, а в четвертом будет зафиксировано снижение (предположим) на 0,2%, не позволит говорить о состоявшемся выходе из состояния спада.

Одним словом, советую подождать с выводами.

Две мои публикации на прошедшей неделе, которые могут вам быть интересными:

http://www.vedomosti.ru/opinion/articles/2015/08/26/606246-neft-rubl-putin

http://www.forbes.ru/mneniya-column/krizis/297737-krizis-tot-da-ne-tot-pochemu-bezdeistvuet-tsb


комментарии (3)